米国の経済力が持続する中、ドル弱気派は時機をうかがう

［ニューヨーク ５日 ロイター］ - 堅調な米国経済がドルを予想外に押し上げており、ドル下落に賭けた弱気投資家を苛立たせている。

ドルは通貨バスケットに対して最近の安値から２．５％上昇し、３月以来の高値付近にある。

初期の上昇相場は、ドルが昨年数十年ぶりの高値から再び下落するとの予想を裏切った。ドルに対するネット先物賭け金は、今月初めに２年ぶりの安値を付けた後、５月３０日までの１週間で１２３億４０００万ドルとなったという。商品先物取引委員会からのデータ。 BofAグローバル・リサーチの最新調査では、ファンドマネジャーらは市場で3番目に「最も混雑している」取引としてドル空売りを挙げている。

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの通貨担当シニア・ポートフォリオ・マネジャー、アーロン・ハード氏は、ドルは「強気相場から弱気相場への非常に混乱した移行期にある」と述べた。 「その移行期間はかなりイライラすることになるだろう。」

ハード氏は、ドルは非常に短期的には上昇を続けるが、今後数年間は着実に下落すると予想している。

弱気派は、ドルは依然としてパンデミック後の安値を約15％上回る水準にあり、米連邦準備理事会（FRB）がドルの支援に貢献してきた利上げを間もなく終了すると広く予想されているため、ドルには下落する余地が十分にあると主張している。

しかし、成長鈍化とインフレ抑制を目的としたFRBの集中利上げにも関わらず、経済が依然として底堅さを維持していることを示唆する一連の強い米国経済指標により、弱気派の見方は妨げられている。 ほとんどの投資家は、米国の統計が明らかに弱くなりFRBが利下げを可能にするまで、ドルは高止まりする可能性が高いと考えている。

経済の強さを示す最新の証拠は金曜日、米国が５月の予想を上回る雇用増加を報告したことだった。 個人消費や新築住宅販売など、その他の最近の指標も、FRBが近いうちに利下げするとの見方を阻害する要因となっている。

金曜のトレーダーらは、現在５─５．２５％のフェデラル・ファンド金利が２０２３年を４．９８８％で終えるとの見方を示し、５月初旬の年末予想は４．１８８％だった。 金利が上昇するとドルの魅力が高まる傾向にある。

クレディ・スイスのストラテジスト、アルヴィス・マリノ氏は「ドル高は米国の統計が実際にかなり良好だという事実と完全に関係している」と述べた。

メモによると、クレディ・スイスのストラテジストらは最近、対ユーロでドルが上昇することに賭けたという。 ドルは5月に対ユーロで約3％上昇した。

ドル高は米国の輸出業者や多国籍企業の利益を圧迫する一方、信用状況の引き締めにつながるため、リスク資産にとっては逆風となる可能性がある。

ドル弱気派にとってもう一つの潜在的な複雑な要因は、今年の残り期間に予想される米国債の大量発行であり、債務上限が引き上げられた今、米財務省は金庫の補充を開始すると予想されている。

CIBCの為替戦略北米責任者、ビパン・ライ氏は、これほど大量の米国債が市場から流動性を奪い、ドル需要を生み出す可能性があるとの見方もある。

それでも、ドルが９月の高値から最大１１．５％下落する下落傾向に戻るのは時間の問題だと多くの人が考えている。

ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントはドルを「最も好ましくない」通貨にランク付けし、ＦＲＢが今年後半か２０２４年初めに利下げする可能性が高く、ユーロや他の通貨に対するドルの利回り優位性が低下する可能性が高いと述べた。

米連邦準備理事会（FRB）当局者らは先週、FRBが6月13、14日の次回会合で利上げを見送る可能性が高い一方で、将来の借入コスト上昇に道を開いたままにする可能性があると示唆した。 欧州では、欧州中央銀行（ＥＣＢ）のラガルド総裁が、さらなる政策引き締めが必要であり、その傾向はドルの利回り優位性を損なうことになると述べた。

ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントのシニアエコノミスト、ブライアン・ローズ氏は「ＦＲＢが利上げを停止すれば、市場は最初の利下げのタイミングに一段と集中することになり、それがドルを損なう可能性が高い」と述べた。

CIBCのライ氏は、FRBが追加利上げを見送る一方、ECBにはさらなる取り組みが残されている可能性があることが今年後半に明らかになるにつれ、長引くドル高はドル安に転じるとみている。

同氏は「マクロ的な観点から見ると、ドルは下落する必要があると依然として信じている」と述べた。 「しかし、その話は今年後半まで待たなければならないかもしれない。」

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